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    牛市第一震,震晕你了没?

    周?#19979;?span>2019-03-09 23:26

    (图片来源:全景视觉)

    经济观察网 周?#19979;?文 “混乱,换一个角度就拥有了秩序”。刘昊的这句初听起来似乎语意模糊的话,却得到了张一帆深深的认同。

    最近几日,深圳天气一直不好,白天的大多数时候都是细雨霏霏,到了晚间又会经常来一阵像模像样的中雨,搞得连续好几天空气都是黏糊糊的,让人心浮气躁、胸气憋闷。于是,张一帆就约了刘昊周末一起去深圳湾公园散步,顺便也吹吹海风,找找清爽的感觉。

    作为一家大型券商投行?#24247;?#36164;深员工,刘昊在证券行业待了十?#25913;輳?#21435;年终于决定?#32422;?#20986;来单干,但摸索了一年,公司的业务方向到现在似乎也还没有明确。“关键是要找到一个‘利基’业务,能够迅速带来可以看得见摸得到的利润?#21028;校?rdquo;这是刘昊目前最头疼的事情,“再找不到利基,公司就要歇菜了”。

    尽管对?#32422;?#20844;司面临的具体情况,刘昊并不愿意多说什么,但对当前的股票市场,刘昊还是兴致颇高:“股票市场嘛,总是这个样子,周期波动太正常了,熊?#25913;?#23601;牛一下,牛过了就熊?#25913;輳?#29066;得越过分,牛得就越过分,牛得越过分,熊得就会越过分”。

    长期近距离和资本市场打交道的经验,让刘昊说话的语气在别人看来多少有些过于轻描淡写:“拿上一轮大牛市来说吧,2005到2007年那?#26410;?#29275;市,上证指数从1000点一路涨到6100点,一共只用了两年半不到的时间?#22253;桑?倍!那才叫大牛市,鸡犬升天,遍地股神。你身边的每一个人都是股神?#22253;桑?#25509;下来就是‘北极熊’,暴熊,市场从峰值6124点一?#25151;?#36300;到1664点,只用了一年时间。然后,整个市场又花了差不多五年半的时间消化这种巨幅波动的后果,直到2014年夏天市场才再度?#25351;?#20803;气,开始了又一个轮回。”

    张一帆不忍心打断他,给了刘昊一个眼神,示意他继续说下去。

    “相对于2005到2007年那一轮大牛市,2014到2015年的这一轮牛市只是一个小牛市。”刘昊继续顺着?#32422;?#30340;思路往下说:“上证指数用了一年左?#19994;?#26102;间从2000点左右上涨到了5100多点,算2.5倍吧。而且,在这一轮牛市里面,大盘蓝筹股群体的上涨非常理性,没有什么泡沫。当然,如果换一个角度,只看创业板指数的话,创业板指数从2012年12月底的600点左?#31227;?#21160;,一路上涨到2015年6月初的4000多点,一共也是用了两年半左?#19994;?#26102;间,涨了8倍!所以,从这个角度看,创业板指数的这一轮牛市也是一轮大牛市,简直叹为观止!在时间周期上,这一轮创业板大牛市和2005-2007年那一轮大牛市是重合的,都是两年半,但在涨幅上面,这一轮创业板大牛市的涨幅远超2005-2007年那一轮大牛市。”

    “所以”,刘昊说到这里,故意?#21448;?#35821;气停顿了一下,意思是提醒张一帆,?#32422;?#30340;逻辑重点来了,“创业板指数从4000多点跌下来,到现在为止,整个整理过程还不到四年的时间,相对于它峰值时候?#20048;?#27873;沫的严重程度而言,这个时间并不足够。或者说,创业板目前的上涨只是一个反弹,它不可能正在迎来又一轮大牛市。正在迎来新一轮大牛市的,只能是蓝筹股群体,因为蓝筹股群体为了消化2007年6124点时的?#20048;?#27873;沫,到现在为止已经花费了十一年半的时间,上证指数目前也只是在3000点附近,不足6124点的一半。”

    两个人沿着深圳湾公园的海边步行道就这样边走边说。张一帆抬?#25151;?#20102;一眼对面的香港,水气湿重,景象模糊。他知道刘昊在说什么。

    在张一帆看来,刘昊一口气讲了这么一大通,无非表达了三个看法:其一,股票市场正在迎来一轮牛市,而且很可能是大牛市;其二,将要到来的这一轮大牛市,就整体而言,将更多地呈现为蓝筹股群体的大牛市;其三,以创业板为代表的小市值群体,在这一轮牛市中的表现会大幅落后于蓝筹股群体。

    张一帆觉得,刘昊的这几个看法都很有道理。但他也知道,股票市场是一个复杂系?#24120;?#32780;复杂系?#36710;?#19968;大特点就是“测不准”。至于市场未来到底会怎么走,谁又能真正知道呢?比如,目前这一?#20013;?#24773;?#25317;?#28857;启动以来,作为蓝筹股群体的代表,沪深300指数从2936点涨到3886点,涨幅为32%,但同期创业板指数却从1201点涨到了1719点,涨幅超过42%。未来到底是蓝筹股表现优秀,还是科创股表现优秀,还真不好说。

    “你对市场又是怎么看的呢?”在讲完?#32422;?#30340;观点之后,刘昊忍不住开始催促起张一帆来,“你不是很熟悉市场的各种指数吗?有什么发现吗?”

    谈到市场的各种指数,张一帆也确实有些想法要和这位老朋友一起分享。最近?#25913;輳?#24352;一帆已经养成了一个习惯,不再以上证指数作为主要的观察对象,因为他觉得随着中小板和创业板上市公司数?#24247;?#22686;多,如果还拿上证指数作为观察全市场走?#39057;?#20027;要工具,其代表性已经严重不足。

    张一帆?#19981;?#25226;国证系列指数和中证系列指数混合来用,也把综?#29616;?#25968;、分类指数和规模指数混合来用,根据实?#26159;?#20917;各取所需,从而形成一种在他?#32422;?#30475;来能够更高效更全面地观察市场运行规律的一套组合工具。

    国证系列指数是由深交所的下属企业深圳证券信息公司编?#39057;模?#23427;的指数事业部是国内最早开展指数业务的专业化运营机构。中证系列指数则是由中证指数公司编制,这家公司由上交所和深交所共同出资成立,是一家从事指数编制、运营?#22836;?#21153;的专业性公司。

    “你可能没有注意到,市场最早走出牛市节奏的是国证农牧指数,这个指数在2018年10月19日见底2369点之后,上周五(2019年3月8日)的?#24352;?#28857;位是4261点。也就是说,它在过去四个半月的时间里,上涨了80%。这个指数中权重比较大的公司其实大家也都比较熟悉,包括温氏股份、新希望、通威股份、海大集团、牧原股份、正邦科技等?#21462;?rdquo;张一帆这么说话的时候,用微信支付在步行道附近的自动售货机上扫了两罐可乐出来,拿了其中一罐递给刘昊。

    刘昊用手机翻了一下股票软件,发现在过去的这段时间里,温氏股份的股价从20元涨到了40元,新希望从5.6元涨到了14元,通威股份从5元涨到了13.8元,海大集团从17.3涨到了28.2元,牧原股份从20元涨到了56元,最牛的是正邦科技,从4元涨到了17.6元,四个半月股价涨了好几倍。

    “太牛了!没想到养猪股这么牛。”刘昊一边翻着K线图一边感?#23613;?/p>

    “置之死地而后生。”张一帆说,“去年受非洲猪瘟事件影响,行业产能出清,反而成为行业龙头股的大利好。同样的逻辑,发生在券商股身上,去年股票市场单边下跌,成长股遍地爆雷,各种质押危机密集出现,券商股被弃之如弊?#27169;?#22269;证证券指数在2018年10月19日最低跌到3559点,即便上周五券商股集体暴跌,以上周五?#24352;?#28857;位算,国证证券指数的本?#32456;?#24133;亦高达70%,如果以上周?#27169;?019年3月7日)的最高点6792点计,上涨幅度更是高达90%。”

    “虽?#36824;?#35777;农牧和国证证券在本?#20013;?#24773;中的涨幅差不多,但在激发市场?#20284;?#26041;面,券商股的影响力肯定就大多了。尤其是券商股的几次集体涨停,对市场心理有明显的撼动作用。”说到这里,张一帆低头?#20102;?#20102;一下,“现在还有很多人认为,目前的行情性质依然只是大熊市中的反弹,我对这一点是坚决不能认同的。我觉得,一轮大牛市确实正在到来。”

    张一帆看了一眼刘昊,继续说:“我们都认为一轮大牛市正在到来,但我有一点和你的看法不同,我觉得这一轮大牛市是一轮全市场的大牛市,包括蓝筹股群体,也包括创业板等中小市值股票。原因也很简单,科?#31383;?#24314;设是国家战略,如果科?#31383;?#36208;牛,那么创业板也会走牛。而且,我也确?#29275;?#31185;?#31383;?#25512;出后一定会是大牛走势。”

    “那我们就求同存异好了。”刘昊抬头猛喝了一个口可乐,“至少我们都看好正在到来的这一轮大牛市。”

    “尤其是上周全国两会上,政府工作报告中用相当多的篇幅?#24247;鰨?#35201;实施更大规模的减税,明?#36234;?#20302;企业社保缴费负担,确保减税降费落实到位,一般工商业平均电价再降低10%等等政策信息,对宏观经济和工商企业都是切切实实的大利好。”刘昊觉得,这样的基础性、制度性的利好,对上市公司的业绩改善会带来直接而深远的影响,股票市场对这一点的认识还远不充分。

    张一帆?#28304;?#20063;深?#26197;?#28982;。因为在政府工作报告中,政府减税降费的决心是所有人都看得到的:

    “实施更大规模的减税。普惠?#32422;?#31246;与结构?#32422;?#31246;并举,重点降低制造业和小微企业税收负担。深化增值税改革,将制造业等行业?#20013;?6%的税?#24335;?#33267;13%,将交通运输业、建筑业等行业?#20013;?0%的税?#24335;?#33267;9%,确保主要行业税?#22909;饗越档停?#20445;持6%一档的税率不变,……,确保所有行业税负只减不增,继续向推进税率三档并两档、税制简化方向迈进。抓好年初出台的小微企业普惠?#32422;?#31246;政策落实。这次减税,着眼‘放水养鱼’、增强发展后劲并考虑财政可?#20013;?#26159;减轻企业负担、激发市场活力的重大举措,是完善税制、优化收入分配格局的重要改革,是宏观政策支持稳增长、保就业、调结构的重大抉择。”

    “确保减税降费落实到位。减税降费直击当前市场主体的?#21561;?#21644;难点,是既公平又有效率的政策。全年减轻企业税收和社保缴费负担近2万亿元。这会给各级财政带来很大压力。为支?#21046;?#19994;减?#28023;?#21508;级政府要过紧日子,想方设法筹集?#24335;稹?#20013;央财政要开源节流,增加特定国有金融机构和央企上缴利润,一般性支出压减5%以上、‘三公’经费再压减3%左右,长期沉淀?#24335;?#19968;律收回。地方政府也要主动挖?#20445;?#22823;力优化支出结构,多渠道盘活各类?#24335;?#21644;资产。我们要切实让市场主体特别是小微企业有明?#32422;?#31246;降费感受,坚决兑现对企业和社会的?#20449;担?#22256;难再多也一定要把这件大事办成办好。”

    凭借近二十年的证券市场经验,张一帆很清楚,这种制度性的利好给整个资本市场提供了一种高质?#24247;?ldquo;河?#27493;?#26500;”,这构成了资本市场整体生态环?#36710;?#19968;个基本部分,但资本市场对类似信息的理解通常都是滞后的,这也是一个事实。但无论如?#21361;?#24352;一帆都相?#29275;?#36825;种深层利好终有一天会发挥出它真正的威力。

    “这个问题有点儿像2005年的股权分置改革试点,我记得第一批股权分置改革试点的上市公司名单出来之后,市场是作为一种利空来?#20174;?#30340;。”张一帆脑海中回忆起十?#25913;?#21069;的情形,“直到几个月之后,市场才终于想明白,这种制度性补偿是一种非常大的基础性利好。当时,三一重工作为首?#31227;?#21160;股权分置改革试点的上市公司,其股价走势就是?#20174;?#36825;个过程的一个典型。”

    “说到这儿,你怎么看上周五的市场暴跌,上证指数单日猛跌4.4%,券商股批?#24247;?#20572;,这还是挺吓人的。”刘昊把喝完的可乐罐在手里捏了捏,罐子立刻就毫无抵抗地瘪了下去。

    张一帆笑了笑,说:“这个暴跌难道不是市场正在翘首以盼的吗?多头希望市场来一次急跌,后面行情才能走得更稳,空头也希望市场来一次急跌,才好?#27809;?#21152;仓,不是吗?至于券商股,作为行情火车头,前期涨幅太大,松松油门、踩踩刹车也很正常。”

    听他这么一说,刘昊也笑了:“是这样,牛市当中的这种短?#26412;?#38663;,大?#30460;?#19968;的作用也就是清理浮筹了。”作为曾在证券公司工作过十?#25913;?#30340;老兵,刘昊?#32422;?#20854;实也很清楚:上周的黑色星期五暴跌,即便不是由券商研究所的看空报告引发,也会由某一家大公司的突发利空公告引发,或者是由管理层出台的某种市场政策引发,或者干脆是由某个重要人物的一句话评论而引发。

    总之,市场需要一次急跌,于是它就出现了。

    华南分社社长
    财经媒体人,金融评论家;剑鱼投资系统创始人?#24674;?#26377;《做?#32422;?#30340;基金经理:给亿万股民的投资忠告》(中国经济出版社,2014年6月),《牛熊博?#27169;?#23545;话中国投资高手》(上海交通大学出版社,2009年9月)等书。
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